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华鑫证券——公司动态研究报告：5月销量同比增长，新能源及出海策略顺利推进
5月销量同比增长，新能源及出海策略顺利6月6日，长安汽车发布5月产、销快报：公司5月总销量20.68万辆，同比上升3.3%，1-5月公司总销量110.90万辆，同比上升12.0%。其中自主品牌5月销量17.10万辆，同比上升4.7%，1-5月销量93.24万辆，同比上升11.6%。自主乘用车5月销量12.32万辆，同比上升1.3%，1-5月销量68.36万辆，同比上升8.5%。自主品牌新能源同比大幅上升：5月公司自主品牌新能源汽车销售5.50万辆，同比上升87.8%。1-5月销售23.55万辆，同比上升72.7%。海外销量同比大幅上升：5月公司自主品牌海外销量3.33万辆，同比上升72.9%，1-5月销售17.39万辆，同比上升80.8%。盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为1,850.7、2,197.9、2,563.1亿元，EPS分别为1.08、1.29、1.57元，当前股价对应PS分别为0.7、0.6、0.5倍，考虑公司新能源战略与出海战略稳步推进，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。
(1)新车型推广不及预期；(2)汽车消费需求不及预期；(3)出海进度不及预期。
近期茅台批价走弱，茅台酒销售公司已通知取消大箱茅台投放，陈年茅台、精品茅台将暂停投放。
市场需求偏弱，短期扰动引发供需失衡。根据今日酒价数据，近期散飞价格下降至2100元左右，相对年初价格走势偏弱。我们认为主要原因或为今年以来消费需求均偏弱，行业还在调整周期，去库存是重点工作，主要表现为端午等假期期间市场较为平淡。短期催化因素或为618期间电商平台大幅补贴扰动，造成短暂的供需失衡，价格波动放大。随着电商大促结束，补贴逐渐取消，叠加高考结束后的升学宴等宴席需求提升，产品价格有望自然上行。公司出台多项挺价措施，提振市场信心。大箱是市场散装飞天茅台酒的主要来源，一般拆箱销售。拆箱令源于2021年，最初目的在于价格上涨时的控价稳价。彼时在茅台酒供需平衡，一瓶难求下，拆箱令成为增加市场中散瓶茅台酒供给，缩小原箱、散瓶价格差，进而控价稳价的重要手段。此次挺价过程中，公司采取了取消大箱投放、暂停陈年茅台、精品茅台的投放等措施，出手控量保价。有望在短期内快速调整主力产品飞天与其它非标产品的供需关系，稳定整体价盘，提振市场信心。
“奥运经济”助推，义乌外贸维持高景气。义乌市海关数据显示，2024年1—5月，义乌市进出口总值达2645.0亿元，同比增长22.0%，其中出口2340.4亿元，同比增长21.9%。分月度看，5月份的出口额达到576.6亿元，同比增长28.7%，占全国总出口额2.69%。今年奥运热潮带动义乌的旗帜、挂件等赛事周边产品的出口，1—5月，义乌体育用品及设备出口41.0亿元，同比增长44.4%。业务多点开花，主业利润有望高增。1)YiwuPay：1—4月份新增跨境人民币业务交易额超85亿元，几乎实现了去年全年的交易额，2023年支付公司净利润1629.28万元，2024年交易额快速增长，有望带来更多业绩贡献。2)智捷元港：受出口需求强劲和红海绕行影响，近期集装箱运价大幅上行，从2023年3月开始，智捷元港与马士基展开合作，一年多时间以来，出运量从最初的每月30TEU提升至600TEU，合作范围覆盖南美、北美、地中海等地区的多条航线，今年在航线、客户数和货量上有望继续保持高速增长。3)市场经营：2023年以来公司推动涨租，叠加新市场扩建，目前公司市场经营业务处于量价齐升阶段，同时老商位的盘活仍在持续；4)数据资产应用：今年公司旗下互金公司携手中国工商银行义乌分行基于外贸数据资产为市场商户提供零抵押和无担保的数字资产信用贷款，实现了首笔数据资产贷款落地，同时义乌指数等其他数据产品目前正在迭代中。投资建议：公司盈利质量提升，老市场盘活挖潜、新市场扩建、贸易履约新业务共同驱动后续增长，转型逻辑持续兑现。我们预计2024-2026归母净利润27.5/28.2/39.4亿元，对应PE16.2/15.8/11.3X，维持“增持”评级。
风险提示：Chinagoods平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不及预期；义乌市场政策优势减弱风险。
事件：近日公司发布2024年限制性股票激励计划和事业合伙人持股计划，授予价格均为每股208.2元(为6月20日股价的50.1%)。其中，股票激励拟授予5.4万股(定向发行，占总股本的0.04%)，对象共29人(占总员工数的1.8%)，均为公司管理、技术及业务骨干人员，考核目标为2024-2027年公司营收较2023年增长不低于10%、14%、18%、22%。合伙人持股计划拟持有不超过17.0万股(回购股票，占总股本的0.13%)，对象不超过36人，包括公司总经理昌敬等公司核心员工，解锁目标为2024-2027年公司营收较2023年增长不低于10%、14%、18%、22%，考核目标为2024-2027年营收较2023年增长不低于12%、16%、20%、24%。点评：股权激励、持股计划调动员工积极性：公司核心产品包括扫地机器人、洗地机等清洁电器，均为技术密集、迭代迅速型产品，因而公司对创新研发、营销类人才需求较高。本次股票激励计划和事业合伙人持股计划特意针对公司的管理、技术精英及业务员工，彰显了公司对构建和维系核心人才团队的高度重视。尽管业绩考核目标设置的难度相对较低，但我们认为本次激励将充分调动核心员工的积极性，从而提升团队竞争力。公司内外销两旺，营收有望维持较快增长：公司近年来营业收入保持较快增长，2021-2023年CAGR为21.8%，虽然本次股票激励计划中将考核目标定为2024-2027年营收较2023年增长不低于10%、14%、18%、22%，但我们认为公司营收仍将保持较快增长：一方面，2024年国内扫地机器人市场复苏态势明显，1-5月线SPRO、G20S逐步放量，分别在3500-4500和5000+的价格区间中表现优异，公司市占率得以稳步提升。另一方面，公司于美国线下渠道再获突破，继Target后又成功进驻Bestbuy线下门店，在海外渠道建设方面领先于国内企业。2023年公司海外收入占比达49%，伴随着线系列新品放量，我们认为公司海外业务将迎来量价齐升，助力公司营收实现较快增长。盈利预测及投资建议：预计2024-2026年公司实现净利润26、30、35亿元，yoy分别为+27%、+16%、+15%，EPS为19.8、22.9、26.4元，当前A股价对应PE分别为20、18、15倍，我们认为公司营收仍将保持快速增长，对此给予公司“买进”的投资建议。
风险提示：价格竞争激烈、国内扫地机器人市场回暖不及预期、海外渠道拓展不及预期、贸易战风险
事件：碳酸锂单价6月18日起回落到10万元/吨以内，周产量创新高，高供应高库存情况持续，欧美贸易保护措施升级，锂电产业链表现出现波动。锂电：价格波动、成本上涨，继续消化行业压力科达制造600499）持股蓝科锂业43.58%，投资收益丰厚，持续贡献现金流，但受锂价回落、生产成本上涨、卤水前系统维护费上涨影响，利润回报减少。2024年以来，锂电产业链承压，一方面叠加美国、欧盟不断升级贸易保护措施，另一方面，碳酸锂高供应高库存情况持续，5月碳酸锂进口量环比上涨15.9%，国内6.17-6.21周产量创新高、达1.48万吨，国内库存升至10.29万吨的新高。价格方面缺乏稳定性，今年碳酸锂价格出现2次较为明显的波动：第一次是2月下旬跌至91000元/吨低点，并回升至5月上旬的109200元/吨，随后回落到单价10万元/吨以内；第二次是6月18日至今的99000元/吨，比6月初下降5.17%，但比年初增长5.32%(数据来源：生意社)。锂电龙头股价跌幅较大，2024年2月至今，天齐锂业002466）在3月1日达区间高点53.8元，6月24日收盘价30.1元，跌幅44%；赣锋锂业002460）在4月9日达区间高点41.45元，6月24日收盘价28.56元，跌幅31%。陶瓷机械：海外订单占比已超65%海外建材市场吸引力强，科达陶机助力出海。据福建省投资项目平台披露，仅福建企业2023年以来投资超10个海外陶瓷厂项目，主要区域包括沙特、菲律宾、乌兹别克斯坦、秘鲁、约旦等。科达24Q1海外陶机订单大幅增长，海外占比已超65%。此外，在能源成本高、俄乌冲突带来供应链不稳定的背景下，欧洲头部陶企设备更新、降本需求同样值得重视。全球陶机龙头萨克米通过多区域、跨行业来应对全球周期波动，2023年实现12%的收入增长。欧洲企业萨克米作为行业龙头，行业发展的规范性xk星空体育、创新性会更为突出，陶机整体竞争氛围较为良性。萨克米与科达预期在数字化等方向上会持续投入、引领行业升级。非洲经济增长势头仍领先全球，兼具韧性和潜力据非洲开发银行集团预测，东非将成为非洲内增长最快地区，2023年至2025年实际GDP增长率将由1.5%增至5.7%，西非由3.6%增至4.4%。按照科达布局产线情况，梳理多国经济表现：加纳统计局宣布24Q1加纳GDP增速4.7%，同比提高0.5pct；南美秘鲁国家统计局宣布，24Q1秘鲁实际GDP增长1.4%；世界银行预计肯尼亚2024全年GDP增速5%；坦桑尼亚投资中心披露，坦桑尼亚24Q1投资总额同增17%；科特迪瓦财政与预算部预计，本国国民财富2024全年增速9.5%。投资建议：陶机龙头地位稳固，纵深陶瓷产业链，出海挖掘增长红利，积极布局非洲陶瓷产业，并拓展洁具、玻璃品类；同时锂电池材料、锂电设备有序推进，延伸锂电新能源业务，发展新增长极。我们预计公司2024-26年归母净利为17.3、19.2、22.0亿元，现价对应PE为9、8、7倍，维持“推荐”评级。
风险提示：海外建材竞争加剧的风险；汇率波动较大的风险；国内陶瓷机械需求下降过快的风险；碳酸锂价格波动的风险。
公司2023年和2024年一季度经营状况：2023年公司实现营业收入138.43亿元，同比减少1.59%；实现归母净利润7.75亿元，同比增长37.05%；实现扣非后归母净利润7.46亿元，同比增长62.27%。2023Q4公司实现收入31.36亿元，同比下滑2.09%；实现归母净利润0.68亿元，同比增长214.02%；实现扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长215.06%。2024Q1公司实现收入35.51亿元，同比增长5.95%；实现归母净利润2.79亿元，同比增长32.68%；实现扣非后归母净利润2.65亿元,同比增长28.44%。持续推出创新产品，提升综合服务能力：1)金属包装：2023年公司金属包装业务实现收入120.39亿元，同比增长-2.77%。公司持续配合客户营销理念提供定制化服务，实现客户功能性需求的同时，创新型的包装与其他金属包装形成差异化竞争优势，助推营收增长；2)灌装：2023年公司灌装服务业务实现收入1.51亿元，同比增长0.53%；3)其他业务：2023年公司其他业务实现收入16.54亿元，同比增长7.66%。在2023年，公司持续推进创新产品并开拓市场，优化产能布局，同时通过与客户的深度合作，提高了公司在产品创新、一体化服务方面的综合服务能力。推进国际化发展战略，逐步拓展海外市场：1)国内地区：2023年公司在国内地区实现收入126.42亿元，同比下降1.28%。2)境外地区：2023年公司在境外地区实现收入12.01亿元，同比下降4.75%。2023年公司持续推进国际化发展战略，公司与中粮包装有限公司及豪能(香港)有限公司共同投资，在欧洲的中东部区域投资、建设金属包装产品生产项目。公司不断谋求在海外市场的发展，通过海外布局寻求新的市场机会，加深与国际客户的业务合作，稳步推进公司国际化业务进程。盈利预测及评级：我们预计公司24-26年净利润分别为9.29、10.55、11.30亿元，同比增长20.0%、13.5%、7.1%，当前收盘价对应24-25年PE为11.27、9.93倍，参考可比公司给予公司2024年15~16倍PE估值，对应合理价值区间5.42~5.78元，对应2024年0.75~0.80倍PEG，给予“优于大市”评级。
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