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当前房地产行业仍处于调整中，政策层面依据市场变化情况不断积极应对，4月政治局会议首次提及库存去化问题，为未来提供新的政策支持方向，我们认为下半年政策端将从多维度支持行业去化，一方面通过放松需求端政策刺激需求释放，同时给与房企更大的融资支持，以进一步推动房企信用修复进而打消新房购买的后顾之忧；另一方面通过收储/以旧换新等政策推动存量库存去化，此外严格控制新增土地供应等，“517”新政后多个城市跟进，后续仍需持续跟进核心城市政策落地情况以及政策效果。需求端，我们认为行业一二手房总体成交总量有望保持相对稳定，随着政策端支持，房企信用修复，新房市场销售有望持续筑底，受行业销售下滑拖累，资金流自循环不畅等因素影响，前端投资收缩、开竣工亦承压下降，预计2024年投资端仍处于下滑状态。建议关注①财务健康、销售稳健、土储充足的综合实力较强的开发板块优质个股；②估值低位的优质物业管理公司。
市场回顾：整体表现较弱，估值与持仓均处低位。2024年以来房地产行业仍处于调整中，整体表现较弱。2024年上半年（截至2024年6月16日），房地产行业（申万一级行业）下跌11.37%，沪深300上涨3.22%，明显跑输大盘。2024年Q1末公募基金重仓SW房地产行业的总市值为256.7亿元，占基金重仓A股市值规模0.95%，较标配比例低0.54pct，环比2023年末下降0.23pct，自2022年四季度持续下降，公募基金持仓比重续创2012年以来新低。行业主要个股估值处于低位。
政策：多维度支持行业修复。基于行业基本面变化，政策端积极应对，2024年4月政治局会议首提“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，“去库存”成为政策新的发力方向之一。压实多方主体责任星空体育下载，推动行业去化，针对未开发土地，严控新增土地，对于存量可以采取政府收回/市场流通转让/企业继续开发的方式盘活；针对已竣工尚未销售的在建库存，可以通过地方政府进行收储；多地出台“以旧换新”政策，盘活存量住房，提升居民住房品质；针对其他可售项目，持续出台降低购房成本相关政策，刺激需求释放。需求端政策大幅放松，供给端加快构建新发展模式，“517”新政从需求端进一步释放利好，降低购房成本，提振市场信心。供给端聚焦于“防风险、促转型”，一方面，预计房企融资机制将持续发力，推进保交付，另一方面，加快搭建“保障+市场”住房供给体系，建立“人、房、地、钱”要素联动机制。
需求：住房需求总量基础仍在，下半年新房市场有望筑底。房价上涨预期变化、居民收入增长预期不足等因素仍是当前抑制购房需求释放的核心原因。居民资产或更多流向偿债与理财，但随着房贷利率持续下行或吸引资金流入楼市。居民对于高品质住房需求总量基础是存在的，同时随着市场深度调整后住房租金收益率持续提升，已经趋近十年期国债收益率，此外政策端持续宽松，对住房消费给予较大的支持力度，房贷利率持续下行等利好政策持续刺激需求释放，展望2024年全年我们认为购房需求总量预计保持相对平稳，新房市场有望筑底，进一步下降的空间有限。
供给：现金流自循环不畅，投资端预计仍下滑。经营性现金流持续承压下降，融资端政策效果显现支撑房企融资端现金流。2024年1-5月到位资金为4.2万亿元，同比下滑了24.3%，2024年以来与房企融资相关的资金下滑的幅度更小，预计主要是房企融资协调机制建立，“白名单”发挥融资支持作用，2024年1-5月国内贷款以及自筹资金同比增速分别为-6.2%和-9.8%，较2023年下滑幅度明显收窄，2024年以来与销售端相关的到位资金下滑幅度明显扩大，2024年1-5月定金及预收款、个人按揭贷款同比增速分别为-36.7%和-40.2%。房企拿地态度谨慎，土地市场成交规模持续收缩，新开工持续承压，竣工端在新开工持续下滑的基础上整体承压，2024年保交付政策预计仍将持续推进，但是预计2024年全年竣工端仍将承压下行，投资端在土地市场收缩、开竣工下滑下，预计全年仍承压下降。
风险因素：政策支持力度不及预期、政策效果不及预期、行业信用风险持续超预期、居民收入信心修复不及预期、数据统计偏误等。
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本周市场调整，截止本周五收盘，上证指数跌1.14%，深证成指跌2.03%，创业板指跌1.98%。
近日，国家发展改革委等五部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》的通知，水泥行业纳入碳交易进程有望加快。同时，近期水泥行业涨价逐步落实，有望带动行业盈利水平提升，水泥行业估值有望修复。
整体景气回升明显，存储、逻辑引领增长。2023年9月，行业从负增长区间走出来，进入上升周期；2024年以来，行业延续向上势头，3月份同比增长15.70%。但是这一轮复苏是不平衡的，地区和产品差异巨大。
宏观环境层面，《生物安全法案》靴子有望于年内落地，海外生物医药投融资逐步回暖，美联储降息预期明确，创新药产业链有望迎来业绩与估值的修复。
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车路云、特斯拉FSD持续催化。今年以来，智能网联车路云一体化顶层设计自上而下推进，政策法规落地，加速示范应用试点出台。
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